[导读]即便未来京东继续融资，刘强东股份再度稀释，刘强东要想保持超过半数的投票权并非难事。

 2014年是中国电商上市年。阿里巴巴与京东这两个中国电商巨头正争相赛跑，比赛谁最先登陆资本市场。据投行方面人士称，根据美国证交会和会计准则要求，京东上市须披露2013年全年经审计财务报告，路演可能于4月开启。京东或许将早于阿里进行IPO。

 自2007年3月以来，京东共计进行9次私募融资，先后引进今日资本、美国老虎基金、DST全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等PE投资机构，募资额总计达18.77亿美元。此前京东很长时间被认为可能“烧钱至死”，IPO意味着京东“安全着陆”，进入更安全境界。

 过去8年，京东规模越做越大，2013年实现年销量千亿元目标，京东也付出代价：在完成18.77亿美元私募融资后，京东股权结构呈出分散、多元格局，刘强东(微博)持股比例被大幅稀释。

 招股书显示，IPO前刘强东通过两家控股公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited共持有23.67%股权，仍为第一大股东，但刘强东第一大股东地位已岌岌可危，第二大股东环球老虎基金持股比例达22.1%，五家主要PE合计的持股比例更达65.6%。

 不过，相比较于阿里巴巴之前的股权之争，刘强东却少了阿里巴巴董事局主席马云(微博)式的烦恼：刘强东依然牢牢掌控着对京东控制权，即便其他VC联合起来也无法奈何刘强东。

 刘强东可轻易拥有超半数投票权

招股书显示京东股权结构（腾讯科技配图）

京东直观股权结构（腾讯科技制图）

 为何刘强东持有的股份越来越少，反而还能牢固掌控京东公司的控制权？很重要的原因是，京东上市前股票分为A类股和B类股，刘强东掌控的两家公司Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited直接持有B类股，其1股拥有20票的投票权。

 包括老虎基金、高领资本、DST基金、今日资本、沙特王国投资、红杉在内的其他股东均持有的是京东A类普通股，其1股仅拥有1票的投票权。如果将京东IPO前的总股本视为100，按照数学公式计算：23.67*20/(23.67*20+76.30*1)，刘强东仍然拥有高达86.13%的投票权。

 即便未来京东继续融资，刘强东股份再度稀释，刘强东要想保持超过半数的投票权并非难事。以x代表刘强东所持股权比例，1代表京东总的股权，按照数学公式x*20>1-x计算，刘强东只需要保持4.75%的股权比例就可以保持超过半数的投票权。

 马云当年或没料到阿里能做如此大

 为何刘强东在投票权方面控制得好，马云却“马失前蹄”？一位金融行业人士指出，很重要原因在于，京东在融资之前已打下很好的3C根基，最初的融资并非是很迫切的需求，2010年和2011年全年及2012年上半年整个电商发展大势有利于京东快速扩张，并大规模融资。

 在那个疯狂的年代，电商行业以烧钱为荣，投资人甚至以不投电商网站为落伍，纷纷追捧电商网站，所有电商网站估值都在疯狂飙升。一向强硬的刘强东在与投资人谈判过程中底线守得比较好：既出让了股份，又获得大笔急需的资金投资买地建仓储物流。

 相对来说，阿里巴巴遭遇的环境与京东不一样。一位电商人士指出，2005年中国电商环境并不成熟，阿里B2B业务面临eBay压力，为抵御eBay侵入，阿里巴巴组建团队做淘宝跟eBay“打大仗”，需要很大一笔资金，软银在当时也遭遇困难，雅虎相当于给了“救命钱”。

 当年雅虎给阿里巴巴10亿美元更像是天价。2004年阿里巴巴总收入才6亿元人民币，雅虎中国约2.5亿元人民币。同期新浪、网易、搜狐的年收入都才1亿美元多。这笔资金为此后阿里巴巴集团旗下淘宝、支付宝及相关业务腾飞奠定了坚实基础。

 阿里付出的代价是股权和投票权。雅虎2005年获得阿里40%股份、35%投票权，尤其根据协议，雅虎在5年后股权和投票权匹配会匹配，即超过阿里管理层，马云面临“下课”威胁。

 从2010年开始阿里就不断启动阿里股权回购，并与时任雅虎CEO巴兹闹得不可开交，最终在2012年阿里与雅虎签订协议，动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。

 交易完成后，新公司董事会中，软银和雅虎投票权将降至50%以下。作为交易一部分，雅虎放弃委任第二名董事会成员的权力，也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关否决权。这样，阿里集团公司董事会维持2：1：1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)。

 一位分析人士指出，对马云当时来说，雅虎投资是雪中送炭，可能也没有料想到阿里巴巴日后能做得如今这么大的规模，也不觉得投票权是大事，就给雅虎和软银跟股份一样大的投票权，今天很多媒体在指责马云为何不多要投票权时，都是事后诸葛亮。